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QDII是馅饼还是陷阱？
时间：2006-08-31 10:43:11 关键字：QDII
专栏作家陈旭敏《金融时报》载文称，提醒中国应吸取日本的教训，对QDII不能盲目乐观。文章指出，在上世纪90年代初，由于日元升值使日本金融机构折翅美国金融市场，酿及巨额损失。这次损失带来日本股市、房市一路走低，日本经济跌入低谷。但是，本币升值导致QDII的失败，日本并未成为中国的前车之鉴。事实上，QDII目前在中国已经悄然升温，各路机构纷纷摩掌擦拳。当然，QDII的馅饼似乎非常诱惑。在中国国债市场，目前交易所市场十年期国债的收益率为355%左右，而银行间市场为322%左右，相形之下，美国十年期国债收益率水平却高出一截，达481%左右，两者相距126-159个百分点。不过，美债和中国国债这些缺口，并不能给中国投资者带来任何实质性的回报，在目前人民币升值的背景下，这个收益率空间，很容易被人民币升值的幅度轧平。更为重要的是，目前投资美国国债还有很大的利率空间。一旦美联储重拾利率工具，美债收益率肯定将继续走升。美元的不确定，也给QDII挖好了陷阱。虽然美国新财长再次将“强势美元”挂在嘴上，但实际上，由于美国巨额的经常项目和财政“双赤字”，尤其是欧洲、日本、英国等其他中央银行也在升息通道中，美元后市走势乍“强”还“弱”，一旦亚洲的中央银行和一些金融机构减持美元资产，债市将不免受到重挫。与此相对应的是，由于目前人民币的形成机制是“参考盯住一蓝子货币”，这种汇率制度将把人民币绑上美元的“沉船”，无论人民币在外汇市场的供求如何，但只要最大权重的美元走贬，人民币就一定走升，除非中国央行频繁调整蓝子里货币的权重。对于投资者来说，QDII到底是“馅饼”还是“陷阱”，只有真正走出去以后才见分晓，目前都是纸上谈兵，但无论如何，金融机构在投资国外低收益的金融产品时，最好多考虑考虑人民币升值带来的汇率风险，毕竟这已慢摆在面前的事实。（SP）
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